Американският пазар на труда все още е доста топъл

Тази публикация е версия на нашия крес на нашия бюлетин на Централните банки. Абонатите на Premium могат да се записват тук, с цел да доставят бюлетина всеки вторник. Стандартните клиенти могат да надстроят до премиум тук или да проучат всички бюлетини за FT

потрес посрещнаха най-новите данни за пазара на труда в Съединени американски щати в петък, защото заплатите, които не са ферми през август, набъбнаха единствено с 22 000 работни места, надалеч под упованията. По -лошото е, че цифрите на Джун бяха преразгледани по -нататък до спад от 13 000. Финансовите пазари считат, че Федералният запас сигурно ще понижи ставките на срещата си идната седмица. И рецесионните беседи се завръщат, да вземем за пример от моя сътрудник Тедж Парих в безплатния му бюлетин за обяд. ; Когато имате слаб брой на заплатите, има четири необятни благоприятни условия за това, което се случва: едва търсене, изродният месец, слабото предложение на работна ръка или изстудяване в предлагането и предлагането.

Като се има поради неустойчивостта при президента Доналд Тръмп, самоуверен човек би направил финален апел за това къде ще продължи американската стопанска система. Но това, което виждаме, има всички отличителни белези на неприятната политика, която удря предлагането на работна ръка, понижава растежа на работните места и даже покачва равнището на безработица, съответстващо на стабилната и ниската инфлация.

Със сигурност не крещи „ Разхлабете паричната политика в този момент “ и Фед ще би трябвало да внимава, когато понижи лихвите през идната седмица, с цел да не понижи по едно и също време доверието си.

Какво се случва с работните места?

Няма подозрение, че растежът на работните места се забави. Въпреки че в петък Тръмп се надяваше, че „ корекциите “ постоянно се вършат на стопански данни, казвайки, че „ толкоз доста детайли към момента не са включени “, данните сочат за понижаване на растежа на заетостта през 2025 година Това изключва опцията за месечни данни на Freak, като знак. Ръстът на заплатите може да е невисок, защото фирмите и семействата задържат разноските или тъй като има прекомерно малко претенденти за попълване на отвори за работа.

С задържането на разноските, има дребен симптом за сериозна уязвимост на търсенето. (Няма награди за отгатване какви могат да бъдат рестриктивните мерки за доставките.) Тарифите, рестриктивните мерки на миграцията и съкращаването на държавните работни места са доста правдоподобни пояснения за невисок напредък на работните места.

не се заблуждавайте от най-новите проверки на низходящи

Не единствено растежът на работните места се забави внезапно, Бюрото по статистика на труда във вторник преразгледа броя на работните места в стопанската система през март 2025 година до 911 000. Тази проверка се основаваше на предварителната му относителен разбор на данните за работните места на тримесечното му броене на заетостта и заплатите, което употребява данъчни записи за административна безработица.

С преразглеждането на низходящата за март 2025 година растежът на заплатите всеки месец сред април 2024 година и март 2025 година е приблизително 76 000 по -ниски, в сравнение с се смяташе до момента, показано в диаграмата по -долу.

Този път обаче можем да бъдем съвсем сигурни, че това е резултат на предлагането, а не търсенето. Голям. Други данни за пазара на труда за същия интервал, в това число данните за безработицата, не са преразгледани. Така че най -добрият метод за интерпретация на числата е, че през годината до март 2025 година американската стопанска система трябваше да сътвори 76 000 по -малко работни места на месец, с цел да поддържа стабилната безработица.

Безработицата е значим индикатор

Съединени американски щати безработицата се увеличи с десета от % през август от юли. Но той е невисок на историческа основа и е по -висок единствено със същата сума през последната година.

Това е в допълнение мощно доказателство, което допуска, че не виждаме слабостта на търсенето. При 4,3 %, нивото на безработица е в границите на централната наклонност на оценките на членовете на FOMC за дълготрайното устойчиво равнище на безработица и гърмеж на оценката на бюджета на Конгреса на „ нецикличната безработица “.

И двете публични оценки за равновесна безработица евентуално са остарели и би трябвало да бъдат по -високи, с цел да се вземат поради изкривяванията на цените и миграционните политики на Тръмп на американската стопанска система.

Какво ще кажете за знаци за търсене?

Помниш ли преди година? Тогава Фед и всички останали оправдаха по -свободната парична политика въз основа на внезапното повишаване на безработицата през предходните 12 месеца. Всички започнаха да приказват за знака за криза „ Правило на SAHM “, който откакто беше задействан през юли и август 2024 година, докара до скоростта на понижаване на Фед с половин точка през септември.

Правилото на SAHM е предопределено да улови неочакван спад на търсенето и се задейства, когато тримесечната междинна стойност на нивото на безработица е с 0,5 процентни пункта по-висок от минимума му през предходните 12 месеца. Стойността към този момент е 0,13, което допуска, че пазарът на труда се е охладил малко през последната година. Но това няма защо да се разтревожи, както демонстрира графиката по -долу. ; Ревизиите на референтните индикатори демонстрират, че слабостта в предлагането е преобладаваща.

Направете по-широка картина

Ограничаващ разбор единствено за заплати и процентът на безработица може да даде подвеждащо стеснен взор върху пазара на труда. Добрата вест е, че когато разгледате всички данни, се появява удивително поредна картина.

В диаграмата по -долу съм посочил трендове в % на безработица, процентът на отвод, отваряне на работни места на човек незает и напредък на заплатите, сравнявайки всяка серия със междинното за 2001 година до 2019 година, с цел да се оцени какъв брой гореща или студена е спрямо предишното.

Всички тези ограничения към този момент са по -силни. И до момента в който те се охлаждат през последната година, множеството към момента лежат отвън едно общоприетоо отклоняване от междинната стойност. Това допуска, че те са били по -слаби 84 на 100 от времето през този век. Това не е борбен пазар на труда.

Но това е охлаждащ пазар на труда, обиден от шоковете на доставките и прегряване по -малко, в сравнение с през 2022 година и 2023 година Тъй като растежът на заплатите се забавлява, той допуска такава, която към момента е топла.

Атланта Фед върви една стъпка по-нататък със своята потребна 16-променлива паяжина на силата на пазара на труда. Това, че оранжевата линия - август 2025 година - нормално е вътре в зелената линия - август 2024 година - демонстрира, че данните са се охладили. Оранжевата линия също е нормално отвън сивите междинни стойности, наблягайки, че пазарът на труда е към момента по -горещ от естествения, даже и със слаби заплати.

Казано всичко това дружно и най -доброто умозаключение е, че пазарът на труда в Съединени американски щати е бил обиден от огромен потрес за доставка в миг, когато също се е охладил от година по -рано. Това изяснява за какво растежът на заплатите се утежнява бързо и други индикатори остават в топлата зона. Както сподели ръководителят на Фед Джей Пауъл в Джаксън Хоул предишния месец, пазарът на труда демонстрира „ любопитен тип баланс, който е резултат от доста закъснение както на предлагането, по този начин и на търсенето на служащи “.

Федът и пазара на труда

Федът на Фед не може да се състои лихвен % на септември 17 на Divergence от максимално-максимално-максимално-подгласването " Мандатът за претовареност, защото нивото на безработица е тъкмо по оценката на дълготрайното равновесие.

Вместо това оправданието ще би трябвало да бъде, че пазарът на охлаждащи труда с известни опасности от ускоряване изисква малко по -малко ограничаваща позиция на паричната политика, в сравнение с в този момент, когато процентите са в диапазона от 4,25 до 4,5 %.

Това е мотив, който Фед няма да има усложнения да се оправдае в този момент, само че ще бъде по -трудно да се повтори, в случай че желае да стартира поредност от редуциране на проценти тази есен, до момента в който пазарът на труда остава топъл. В разсъжденията на Централната банка не би трябвало да се появяват заплатите.

това, което чета и гледах

прекарах вълнуващ половин час в диалози с Peter Conti-Brown от учебното заведение Wharton в Университета в Пенсилвания за историята на Фед за стопанската система. Голяма част от диалога беше прекарана в разискване, когато заканите за Фед ще преминат линия.

По този въпрос министърът на финансите на Съединени американски щати Скот Бесент съобщи, че независимостта на Фед е под опасност в публикация на мнение в Wall Street Journal. Но той упрекна Централната банка за личното си усложнение, казвайки, че тя „ заплашва “ статуса му, като разшири отвън своята подготвеност. Той прикани за това да мащабира изкривявания, като да вземем за пример разширения му баланс. С американския президент, който искаше по -евтино държавно заем, това беше самоуверено повикване.

В чуването си пред банковия комитет на Сената за свободното седалище на губернатора на Фед, Стивън Миран съобщи, че няма да отстъпи от ролята си на Белия дом като ръководител на Съвета на икономическите съветници.

Кейти Мартин направи мъдката разграничаване сред същинската фискална угриженост в пазара на Бонд. Предположих, че Обединеното кралство е условен светец, а не виновник, когато стана дума за фискална политика.

Диаграма, която има значение

финансовите пазари взе къс взор върху фигурите на пазара на труда в петък и взех решение " Payrolls Bad, Fed Cut Creat ". Графиката по-долу демонстрира пазарната възможност за разнообразни настройки на паричната политика за идващите три срещи на FOMC. Нарязването е изцяло на цена на срещата на Фед през идната седмица, с дребна възможност за понижаване на половин точка на джамбо.

През октомври пазарите считат, че е по-вероятно, в сравнение с не, че ще има по-нататъшно облекчение на политиката и ставките на четвърт точка ще приключи годината в диапазона от 3,5 до 3,75 %. Можете да кликнете върху диаграмата, с цел да видите по какъв начин евентуално се трансформират вероятностите и да посетите радара на паричната политика за тези данни, обновени всекидневно.

Централните банки се редактират от Harvey Nriapia

предложени бюлетини за вас

безвъзмезден обяд -вашето управление за международния спор на икономическата политика. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук